“Vaca Muerta es un Fórmula 1 que va a 300 kilómetros por hora y le pedimos a las cadenas de valor que sigan ese ritmo cuando están arriba de una F100 o de un Fiat 600. Lo que quiero decir con esto es que las herramientas de financiamiento que tienen son muy distintas como para poder ir a la misma velocidad”, aseguró Alejandro Granado, CEO de FIDaval, en el último Supplier Day organizado por EconoJournal. A partir de ese diagnóstico, el propio Granado y Daniel Lerner, Managing Director de Adcap Grupo Financiero, se dedicaron a formular una serie de recomendaciones en el panel que compartieron para ayudar a esos proveedores a mejorar su acceso al mercado de capitales.
El que primero tomó la posta fue Lerner quien comenzó dejando en claro con cifras la disparidad que existe en el acceso al financiamiento. “En lo que va de 2026, ha habido más o menos 9.000 millones de financiamiento hard dollar para empresas argentinas. De ese total, entre 5.000 y 6.000 millones fueron a energéticas y 3.500 millones de Vaca Muerta. Ahora bien, eso fue a 5 compañías, que son las grandes. Las medianas y las pequeñas no tienen acceso”, remarcó.
“Para poder acceder a los mercados internacionales van a tener que cambiar la forma de pensar, la forma de hacer, la forma de presentar información, porque el inversor de afuera va a tener una lista de requerimientos o requisitos, llamémoslo due diligence, y muchas de las empresas locales no tienen ese ejercicio porque durante 20 o 30 años no ha habido casi nada de financiamiento internacional”, agregó Lerner.
Recomendaciones para acceder al financiamiento
—Si tuviese que listar las dos o tres recomendaciones que esas empresas van a tener que llevar adelante sí o sí para acceder al financiamiento, ¿cuáles serían? –le preguntó Marcelo García, director para América Latina de Horizon Engage, que estuvo a cargo de la moderación del panel.
Lerner: –Algo que yo veo aquí en Argentina es que nadie tiene un plan a tres o cinco años. ¿Cuál es la misión de la empresa? ¿Cuáles son las metas? ¿Cuál es el objetivo? ¿Cómo piensan llegar a ese objetivo? Habiendo sido inversor, yo buscaba accionistas y compañías que tuvieran una visión clara de hacia donde querían ir, que estaba bien documentada, modelada con análisis de rentabilidad para cada negocio, etc.
—¿Cuánta gente acá tiene un plan de tres a cinco años? –le preguntó Marcelo García al auditorio y solo un puñado de empresarios levantaron la mano.
Lerner puso el foco luego en la necesidad de profesionalizar la estructura y el management y una gestión orientada a la rentabilidad. Sus tres recomendaciones se podrían resumir del siguiente modo:
- Tener una visión y un plan de negocios de mediano plazo: definir con claridad la misión, los objetivos y cómo se piensa alcanzarlos, con un plan a 3-5 años, modelado y respaldado por análisis de rentabilidad.
- Profesionalizar la estructura y el management: ordenar la estructura societaria, eliminar esquemas informales o sociedades interconectadas sin lógica clara, y profesionalizar la gestión, los servicios contables e impositivos y los estados financieros.
- Gestionar el negocio con criterios de rentabilidad y productividad: dejar atrás la lógica de la inflación —en la que aumentar precios podía ocultar problemas de eficiencia— y empezar a medir rentabilidad por unidad de negocio, productividad y retorno sobre el capital.
La responsabilidad de los bancos y las operadoras petroleras
A continuación, fue el turno de Alejandro Granado quien también ofreció su visión sobre el sistema de financiamiento a las pymes que participan de la cadena de valor del oil&gas. “Un primer análisis me dice que hay un descalce estructural entre el ritmo y la velocidad de las inversiones que necesitan las operadoras y la capacidad de crédito de las cadenas de valor, que en general son pymes limitadas por sus balances y sus números. Vaca Muerta es un Fórmula 1 que va a 300 kilómetros por hora y le pedimos a las cadenas de valor que sigan ese ritmo cuando están arriba de una F100 o de un Fiat 600. Lo que quiero decir con esto es que las herramientas de financiamiento que tienen son muy distintas como para poder ir a la misma velocidad”, remarcó.
¿Qué se puede hacer para acortar esta brecha? Granado sostuvo que hay dos actores clave para avanzar en esa dirección: los bancos y las propias operadoras petroleras.
Con respecto a los bancos, aseguró que deben modificar el criterio con el que evalúan el riesgo de las pymes. “Venimos acostumbrados a que siempre el proceso de calificación crediticia se base en los balances, en la historia. Es decir, mirando para atrás. Y en este sector el activo más importante que tienen las pymes son los contratos futuros, sus flujos, independientemente de sus inmuebles o de su maquinaria o de cómo esté estructurado su balance. El sistema financiero tendría que replantear cómo está viendo el financiamiento para las cadenas de valor”, afirmó.
Luego puso el foco en las operadoras petroleras al afirmar que deben coasumir responsabilidades al momento de financiar la cadena de valor. “La estructura de financiamiento de las cadenas de valor debería recaer sobre las espaldas de las operadoras en lugar de que las pymes sean las que tengan que asumir todo el riesgo del crédito”, declaró. Lo que planteó en concreto es lo siguiente:
- Las operadoras deberían dar contratos de mayor plazo y previsibilidad —por ejemplo, de 2 o 3 años— en lugar de trabajar principalmente con órdenes de compra o contratos on call.
- Esos contratos generarían flujos futuros previsibles, que permitirían a las pymes demostrar ante los bancos que tienen ingresos asegurados.
En síntesis, el financiamiento debería estructurarse más sobre la capacidad y el respaldo de la operadora que sobre el balance de las pymes. Las operadoras deberían actuar como “ancla financiera” de sus cadenas de valor, aportando previsibilidad y compartiendo el riesgo para que las pymes puedan acceder a crédito en condiciones acordes con el ritmo de inversión de Vaca Muerta.
–¿Las operadoras deberían darle a sus proveedores una especie de aval vía los contratos futuros? –le preguntó García.
Granado: –Sí, de hecho desde la SGR (Sociedad de Garantía Recíproca) hemos hecho financiamiento de cadena de valor en algunos casos donde la operadora sale de fiador cuando el financiamiento que busca la pyme es para la adquisición de bienes de capital. Se trata de acompañar un poco la necesidad de la pyme que no deja de ser otra cosa que la necesidad de inversión que tiene la operadora para poder seguir su crecimiento.
Cómo puede evolucionar el financiamiento
Lerner estimó luego cómo puede evolucionar el financiamiento para la cadena de valor de Vaca Muerta. “Si miramos al futuro, yo uso, por ejemplo, lo aprobado por RIGI, que es solamente para las grandes empresas en este momento. El pipeline de RIGI está en 20.000 millones a 30.000 millones dependiendo de si se incluyen ciertos proyectos o no. Eso permite dar una idea del tamaño potencial y no incluye a los proveedores, las pymes que tienen que apoyar eso. Es enorme. Tengo fondos que me llaman todos los días diciendo: “Mostrame proyectos, mostrame transacciones”. La demanda o el interés de afuera está y la necesidad local está. Simplemente tenemos que atar las puntas de estructuración, regulación previsibilidad de los contratos. La cantidad de veces que yo he visto contratos y son spot y yo no puedo financiar contra un contrato que un día al otro se puede cancelar o patear para adelante. Aquí tiene que haber take or pay, aquí las operadoras tienen que cambiar los contratos para que sean bancables y financiables.
¿Específicamente en qué tienen que cambiarlos? –consultó García.
Lerner: –Tienen que tener un valor suficiente para que un inversor pueda decir: “Tengo estos flujos previsibilidad por dos o tres años”. No puede ser que un día una de las operadoras diga: “Este mes no necesito arena, no te pago”. Hay que cambiar a algún tipo de take or pay o contratos que tengan valores de cancelación y si cancelan tienen que pagar algo porque la pyme puso toda la maquinaria a trabajar, a producir un producto, un servicio para este contrato. Las pymes no tienen mucho equipo y mucho equity, con el cual yo me puedo garantizar una fuente de repago. Entonces los contratos son importantes.
–¿En el próximo año o año y medio, el ciclo electoral puede generar una merma en el apetito inversor y reavivar el riesgo argentino, o el crecimiento de Vaca Muerta y otros recursos naturales ya permite mitigar ese riesgo?
Lerner: –Yo creo que mitiga bastante. No soy del lado que dicen que si hay preocupación electoral se va a frenar. Yo siempre digo que lo que va a pasar es que va a cambiar el costo. Si soy un inversor y veo que hay un riesgo potencial de cambio de gobierno, no necesariamente voy a decir que no. Quizás te voy a pedir más collateral y te voy a decir: “Ya no es esto, es esto más 400 puntos básicos más”. Para mí cambia el pricing no el sí o el no, pero vine y financié durante el 2013. A mí no me importa. En ese momento no me importaba la figurita de arriba. Si yo sé estructurar bien y lo puedo pricear bien a ese riesgo, entonces lo tomo. Es tan sencillo como eso.
–¿Cómo imagina que se puede captar más ahorro nacional y canalizarlo hacia la cadena de valor de oil&gas?
Granado: –Hay un excedente de flujos en dólares en Argentina y creo que se están desarrollando fondos privados para empezar a financiar a las pymes. Lo que es el sistema financiero, está bastante acotado en lo que se refiere a líneas de financiamiento. Algunos bancos empiezan a llegar a líneas en dólares hasta 5 años. Obviamente, ahí es donde empieza a trabajar la SGR ahí es donde empezamos a funcionar nosotros como mitigadores del riesgo de crédito. Empezar a acompañar a la pyme teniendo en cuenta esto que mencionaba antes, los contratos futuros, si es que hay, que me parece que es el punto central en el cual sin querer estamos trabajando en la charla. Las SGR somos mitigadores de riesgo, estamos acompañando a las pymes. Imagínense que el aval de una SGR, cuando una pyme va a un banco hace que el banco deje de mirar el riesgo de crédito de la pyme y se basa más en la sobrevivencia de la SGR que la está respaldando, con lo cual somos ese eslabón que tiene que estar participando fuerte con las cadenas de valor, estar aliado a las pymes que necesitan el financiamiento. Hay mercado de capital también. Productos hay, más posicionados en el corto plazo, financiamiento de capital de trabajo. Existen pagarés bursátiles avalados que van hasta 3 años, ON pymes avaladas que van hasta 2 años hoy en pesos. Lo más importante es encontrar socios que tengan un abanico de herramientas para poder acompañar a las pymes en la cadena de valor. Tener un banco fuerte en lo que es emisión de obligaciones negociables a través del mercado de capitales, tener una empresa de leasing que permite otorgar maquinarias para el desarrollo de negocios, tener una Alyc donde se generen ventajas competitivas por todo lo que es la negociación a través del mercado de capitales. Hay herramientas locales, acotadas como bien se dice, pero creo que tenemos que seguir trabajando, empujando, porque es la única manera de que el financiamiento termine llegando a quien tiene que llegar.
, Redaccion EconoJournal
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