Un estudio elaborado por Aleph Energy, la consultora dirigida por Daniel Dreizzen, definió el rango de precios internacionales necesarios para que un pozo promedio de Vaca Muerta alcance una Tasa Interna de Retorno (TIR) del 15% en dólares, el parámetro que utiliza la industria para evaluar la viabilidad económica de los desarrollos no convencionales.

El análisis incorpora cuatro escenarios que combinan infraestructura y régimen fiscal, con resultados que oscilan entre 48 y 61 dólares por barril de Brent.

El modelo toma como referencia un pozo representativo del promedio operativo previsto para 2025: rama horizontal de 3.000 metros, 50 etapas de fractura y una producción inicial de 1.028 barriles diarios. La producción acumulada estimada asciende a 1,049 millones de barriles recuperables, con una declinación del 60% en el primer año y del 35% en el segundo.

Cerca del 24% del total se produce durante el primer año, lo que vuelve determinante la estructura fiscal aplicada en esa etapa.

En el escenario de pozo individual bajo el régimen general, el costo de perforación y completación se ubica en 14 millones de dólares, con un adicional del 10% para instalaciones propias. Los costos operativos promedian 6 dólares por barril y el transporte otros 3 dólares.

Regalías e Ingresos Brutos representan el 15% de la producción, mientras que el Impuesto a las Ganancias asciende al 35% y las retenciones se mantienen durante toda la vida del proyecto. En este caso, el breakeven se ubica en 51 dólares por barril.

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Cuando el mismo pozo opera bajo el Régimen de Incentivo a las Grandes Inversiones (RIGI), la reducción de la alícuota de Ganancias al 25% y la eliminación de retenciones luego de los primeros dos años permiten mejorar la rentabilidad. El precio de equilibrio desciende a 48 dólares por barril, tres dólares menos que bajo el esquema tributario tradicional.

La diferencia se amplía cuando el análisis incorpora la infraestructura intracuenca necesaria para un desarrollo integral: ductos, plantas de tratamiento, instalaciones complementarias y tareas de reparación. Aleph Energy estima que este componente agrega aproximadamente un 25% sobre la inversión inicial del pozo. En un proyecto completo sin RIGI, el breakeven asciende a 61 dólares por barril, el valor más alto de los cuatro escenarios evaluados.

Si el proyecto integral opera bajo el RIGI, el precio de equilibrio se reduce a 57 dólares por barril, aunque continúa siendo superior al de los pozos individuales debido al mayor capital requerido. La brecha entre el escenario más favorable —pozo individual con RIGI— y el más exigente —proyecto completo sin RIGI— alcanza los 13 dólares por barril, lo que refleja el peso decisivo que tienen la infraestructura y la estructura fiscal sobre la competitividad de Vaca Muerta.

El informe de Aleph Energy confirma que la economía del shale argentino depende tanto del costo operativo y del diseño del pozo como del régimen tributario y del volumen de infraestructura que se cargue al proyecto. En un contexto de volatilidad internacional, estos factores definen la capacidad de sostener inversiones y consolidar el desarrollo de largo plazo.

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